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4%的直营店孝敬了129亿元收入，占比96%的加盟店则为117亿元，收入结构与门店结构呈现显赫反差，突显了门店运营的结构性问题。

苗野丨发自北京

亮眼的成绩单，常常是买卖天下的一个侧面，好多时分奉陪的是暗存隐忧。

3月18日，华住集团（01179.HK）发布2025年第四季度及全年财务事迹。

2025年全年，该集团货仓营业额为1081亿元，竣事总收入253.07亿元，同比加多5.93%；包摄母公司净利润50.8亿元，同比增长66.7%；新开门店2444家，创下历史新高。

这一事迹突破了华住集团2024年“增收不增利”的局势。

华住集团首席实施官金辉将2025年界说为集团配置20周年的“热切里程碑”，并重申了2030年开出2万家店的宏伟标的。

但这份“历史最好”年报发布后，成本阛阓却给出了违抗的反馈。

事迹发布今日，华住集团好意思股跌3.78%，次日港股收报40.46港元/股，下落4.12%。在光鲜的财务数据背后，一场对于增长质地、结构性矛盾及轻钞票计策转型的深层蹙悚正在延伸。

财报发布后，华住集团列出了2026年发展磋商，预期收入增长2%～6%，全年磋商开设2200～2300家货仓。这一相对保守的营收增速，反馈出华住处罚层对畴昔发展的“严慎乐不雅”。

轻钞票之“轻”与收入之“重”

久了意见华住集团2025年年报不难发现，其规模彭胀背后遮蔽着运营结构性问题。

胁制2025年底，集团公共在营货仓总和突破1.28万家，规模稳居公共货仓集团第四位，但门店结构呈现失衡态势——自有及租借货仓（直营店）仅573家，占总门店数的比例仅为4%；处罚加盟及特准谋略门店占比高达96%，轻钞票模式已成为其彭胀的十足主力。

“松驰自由”并非莫得代价。占比仅4%的直营店，全年孝敬营业收入129亿元；而占比达96%的加盟及特准谋略门店，同期收入仅为117亿元。这种失衡情景，突显出集团门店运营的深层短板。

一方面，轻钞票带来的高毛利让华住尝到甜头，2025年处罚加盟及特准谋略收入同比增长23.1%，远超举座营收增速，同期将2025年第四季度谋略利润率推高至29.1%。

另一方面，华住集团处罚层在电话会中也承认，直营货仓在徐徐退出，利润的十足值及利润率王人会受到影响。

换言之，当“现款牛”直营店渐渐减少，而加盟业务收入孝敬尚未完全填平缺口时，华住短期内濒临营收增长失速的风险。

内里隐忧

手脚货仓行业最中枢的运营目标，平均可出租客房收入（RevPAR）的进展最能反馈阛阓的果然温度。

受行业供给多余及商旅需求疲弱影响，2025年前三季度华住的RevPAR握续承压，以致出现了低个位数的下滑。直到第四季度，收货于居品升级和收益处罚优化，RevPAR录得1.8%的增长。但2025年全年的RevPAR为232元，同比微降1.3%，全年也曾处于下滑区间。

金辉以为这是谋略向好的信号。但深挖细分数据，压力也曾存在。2025年全年，华住的入住率为80%，同比下滑1.2个百分点。天然日均房价（ADR）微增0.2%至290元，但这种细微的提价难以对冲入住率的流失。

亦有自称华住全季货仓的加盟商在酬酢平台爆料，频年来周侧门店密集布局、近距离开店，平直导致本身门店的入住率与营业额显赫下滑，折射出行业供给多余带来的竞争压力。

“由于宏不雅经济的概略情趣、夙昔两年货仓阛阓举座供给过快加多，以及商务出行需求较为疲弱，公司对短期行业远景保握审慎。”金辉坦言。

这种“旺丁不旺财”的局势，折射出华住天然在规模上一骑绝尘，但也不得不面对每间客房盈利能力变薄的压力。

中信建投证券以为，货仓商旅需求与经济茂密进度平直联系，若宏不雅环境相对较弱，则商务出差需求也会下降，从而使得货仓业入住率承压，进一步向房价传导。

这成为压在华住集团身上的一块巨石。

面对2026年，华住处罚层在事迹会上屡次说起“严慎乐不雅”。金辉建议对2026年举座RevPAR握严慎乐不雅格调，期待竣事“微微细幅正增长”。这种审慎源自于对宏不雅环境的概略情趣和行业供给多余的澄清坚毅。

但对于华住集团来说，只是“严慎”还不够，能否实在竣事从“量”到“质”的高出体育游戏app平台，将是阛阓接下来最大的脸色点。