出品：新浪财经上市公司研究院  　　开yun体育网

　　作家：坤

　　2024年以来，机器东说念主公司赴港上市激越涌动，港股商场行为科技企业融资与国际化布局的优良泥土，眩惑了一多量科技公司不甘人后递交上市苦求。2023年底，在以前几年中屡次有盘算推算上市后，“东说念主形机器东说念主第一股”优必选终于登陆港交所。无独到偶，2024年底越疆科技也行为“息争机器东说念主第一股”奏凯上市，上市后股价连翻数倍。此外，还有仓储机器东说念主赛说念的极智嘉科技、劳动机器东说念主赛说念的云迹科技也在冲刺港股。

　　从细分赛说念来看，上述公司区别对应的是东说念主形机器东说念主、息争机器东说念主、仓储机器东说念主及劳动机器东说念主赛说念，一经成为机器东说念主行业的紧迫增长极，似乎正走到井喷前夕。

　　但落实到规划层面，尽管行业的远景普遍，但多数公司却仍然掣襟露肘。不仅部分公司在上市前后出现营收增长放缓，多年来的研发、与营销用度高企也进一步侵蚀了公司的利润空间，让不少公司困于亏蚀中。更而且，不少机器东说念主公司的部分紧迫收入来自于国际，以致依赖少数大客户，在刻下的国际计策环境下的风险问题也值得深爱。

　　由此来看，在这场成本盛宴背后，对于盈利形状的探索、技巧迭代与场景落地是否大要大限制生意化、一级商场“断哺”其后自二级商场的资金能否实时“补血”等多种问题仍然未解。

　　营收增长赫然放缓、3年半累亏近43亿元 国际营收占比近80%

　　2024年底，极智嘉科技向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，摩根士丹利与中金公司为联席保荐东说念主。而在这之前，2021年5月，极智嘉科技就曾与中金公司订立A股上市指引左券，并在证监会备案，2024年7月，中金公司还曾公布指引职责进展情况申报。讨论词，2024年10月，极智嘉科技却与中金公司隔断了指引左券，A股上市有盘算推算并未实验成行。

　　身处智能物流赛说念，极智嘉曾以大众进步的仓储践约AMR（自主出动机器东说念主）处置决策提供商身份备受扫视，从一级商场上融资来看，从2015年公司建造以来，极智嘉科技完成了A轮到E轮融资，累计融资金额近30亿元，背后聚合了华平投资、纪源成本、蚂集聚团、粤港澳大湾区科技翻新产业投资基金、英特尔等。

　　讨论词，透过其招股书，却能发现实验上极智嘉科技连年来财务情景却阻止乐不雅，执续亏蚀、流动性压力、客户结构失衡等问题相继而至，为这家明星企业的畴昔发展蒙上了一层暗影。

　　据招股书泄漏，2021-2024上半年，极智嘉科技收尾营收区别为7.93亿元、15.25亿元、21.76亿元、7.76亿元，尽管营收有所增长，但实验增速却赫然放缓，从2022年的92.31%降至2023年的42.66%，而2024上半年仅同比增长1.24%。同期，极智嘉科技的期内亏蚀区别为10.50亿元、15.67亿元、11.26亿元、5.50亿元，三年半时候累计亏蚀近43亿元。从亏蚀幅度来看，还未出现赫然的亏蚀收窄，畴昔究竟能否跑通盈利形状，仍有待时候考试。

　　更而且，从不同地区的收入结构来看，极智嘉科技行为最早期就出海的机器东说念主企业之一，刻下国际业务占比很高。2021-2024上半年，极智嘉科技在大陆之外商场收尾营收区别为4.52亿元、10.21亿元、16.47亿元、6.16亿元，对应营收占比区别为57.3%、70.3%、76.8%、78.7%，比较之下在大陆商场连年来的限制及增速均相对有限。更而且，申报时间极智嘉科技在大陆之外商场销售AMR处置决策的毛利率区别为38.7%、42.0%、 46.4%、40.9%，赫然高于大陆地区商场毛利率。但纠合刻下外界环境计策奥妙无穷的配景来看，极智嘉科技的出海说明是否会受到影响，畴昔是否会对公司功绩带来累赘，仍是未知。

　　营销“进取”研发“向下” 依赖大客户、亟需上市募资“补血”

　　一直以来，极智嘉科技高企的各项用度基本吞吃了公司的利润空间。2021-2024上半年，公司的销售及营销开支区别为3.49亿元、4.56亿元、5.09亿元、2.30亿元；行政开支区别为1.73亿元、2.21亿元、2.64亿元、0.88亿元，伴跟着公司收入限制的增长，这两项用度支拨也增长赫然。讨论词，本该执续加大进入以应酬商场竞争的研发支拨在连年来却说明不同，区别为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元、1.33亿元，限制有所减少，以致远不足同期的营销用度，“重营销轻研发”趋势赫然，而对于研发的收缩，或可能松开极智嘉的始终竞争力。

　　从行业举座来看，字据灼识盘问的申报，以2023年的收入计，极智嘉科技是大众最大的仓储践约AMR处置决策提供商，领有最平庸的仓储践约AMR处置决策鸿沟，多种处置决策齐是由极智嘉科技行为大众首家公司所提供的。放胆2024年6月30日，公司已向大众约40个国度和地区委派了约46000台AMR，连年来订单量也赫然进步。

　　但与此同期，极智嘉科技也尚未解脱依赖大客户的问题。据招股书泄漏，2021-2024年上半年，极智嘉前五大客户产生的收入区别占各时间总收入的30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。其中，最大客户的收入占比更是从2021年的8.2%攀升至2024年上半年的18.9%。对于大客户的依赖当然也可能让公司在业务中清寒主动权，一朝失去任何大客户的订单，公司的规划功绩齐将难以幸免负面影响。

　　此外，尽管在一级商场上极智嘉科技曾经融资拿得手软，但一直以来的亏蚀也让公司入不敷出，2021-2024上半年，极智嘉科技的规划性现款流执续净流出，区别为-7.24亿元、-6.49亿元、-4.77亿元、-2.82亿元，执续“失血”。放胆2024上半年，公司账上资金仅余3.11亿元，亟需上市募资“补血”。

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