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英伟达2025 Q4财报出炉，Blackwell立头功
2025财年第四季度，英伟达公司于2月26日发布了其财务论述。
适度2025年1月26日的第四季度，英伟达的营收达到393亿好意思元，略高于预期的382.5亿好意思元，同比增长78%；
净利润为220.91亿好意思元，超出预期的195.7亿好意思元，同比增长80%。
同期，英伟达对下一季度的事迹施展给出了积极的预测，估计第一财季的营收将达到430亿好意思元。
详备分析各项业务，393亿好意思元的季度营收中，数据中心业务孝顺了350亿好意思元，这一数字略高于预期。
集结业务收入为30亿好意思元，与昨年同期比较下降了9%，与上一季度比较下降了3%。
Blackwell芯片的销售事迹与前一代Hopper AI芯片的销售数据一同计入了英伟达公司数据中心业务部门的财务报表。
该业务部门的收入占公司本季度总收入的91%，这一比例较昨年同期的83%以及2023年第四季度的60%有所上升。
在曩昔两年间，数据中心业务的收入增长了近十倍。
游戏业务收入一样出现下滑，英伟达将此痛恨于新家具供应的适度。
在第四财季的事迹论述中，数个主要的超大范畴企业客户（包括微软、谷歌、亚马逊、以及谷歌的母公司Alphabet等）再次成为英伟达数据中心业务收入的主要孝顺者；
其收入占销售额的比例约为50%，较上一季度的45%有所上升。
手脚一家以GPU起家的公司，英伟达在本季度的游戏业务和专科可视化业务的收入占比共计不及8%。数据中心业务依然明确成为支持公司事迹的主要支持。
在本季度，Blackwell公司对数据中心业务的孝顺尤为权贵，其孝顺额达到110亿好意思元，为公司数据中心业务带来了权贵的增长。
公司业务增长的一个鸿沟是向汽车和机器东谈主商场销售芯片。
汽车业务的销售额达到5.7亿好意思元，尽管这部分业务在公司合座东谈主工智能业务中仅占一小部分，但同比增长了103%。
业务的扩展收货于云奇迹提供商等企业成本开销的提高。
营收增长与毛利率下滑，投资者担忧变多
尽管芯片性能饱和壮健，下旅客户也闲静投资，但从财报来看，英伟达数据中心业务的增长依然显然放缓，罢清亮流畅六个季度的[三位数高增长]，环比下降趋势也止境显然。
相较于昨年全年，自2024年第三季度起，尽管英伟达的事迹握续呈现增长态势，但增长速率相较于前一季度有所减缓。
具体而言，该公司第四季度的营收同比增长率为78%，而前四个季度的增长率折柳为94%、122%、262%和265%。
新家具研发和出产成本的影响导致英伟达第四财季的毛利率有所下降；
数据中心业务中，大型企业客户的占比达到50%，这与投资者生机公司减少对大客户依赖的愿景违反。
尽管营收超出预期约10亿好意思元，但对英伟达而言，这一超出幅度是两年来最小的。
Deepseek将激励行业对算力需求的权贵增长，然而，这可能会对英伟达的竞争上风预期产生影响。
在Deepseek推行低成本策略之后，商场对主要奇迹器制造商的成本开销产生了担忧。
然而，根据近期中枢厂商的疏通情况，四家中枢厂商对2025年的成本开销进行了不同过程的增多，这为公司及东谈主工智能产业链提供了支握。
由于英伟达 GB200的量产增长速率较慢，下旅客户将主要转向采购Blackwell Ultra，估计合座成本开销将呈现初期较低、后期较高的趋势。
举例，TD Cowen的分析师最近公布的造访结果自满，英伟达的主要客户之一微软正在取消与私东谈主数据中心运营商的租约。
投资者关于大范畴投资东谈主工智能基础圭臬（包括微软的800亿好意思元）的可握续性泄露担忧，这可能意味着在英伟达家具上的开销将减少。
投资者还惦念，手脚群众顶级GPU制造商的英伟达的地位可能受到亚马逊、谷歌和微软等竞争敌手的约束，这些竞争敌手齐在研发我方的定制AI加快器。
对此，黄仁勋指出，芯片联想的完成并不等同于能够立即部署。
他强调，这些竞争敌手在追逐英伟达的谈路上还有很长的路要走。
在当天发布的财务论述中，英伟达针对一系列问题提供了恢复。不错详情的是，近期英伟达股价的波动与DeepSeek的出现存着平直的相关。
然而，由于财务论述的数据统计截止日历为1月26日，因此DeepSeek的影响未能在本季度的财务论述中平直表露。
从磨练转向推理，AI计谋再行改革
黄仁勋在财务论述中谨防指出，关于[推理]需求的权贵增长感到奋斗。
他明确泄露，东谈主工智能推理对打算能力的需求可能远超大型话语模子数百万倍。
这一不雅点不仅凸显了推理在东谈主工智能支配中的中枢肠位，同期也揭示了英伟达公司已将其计谋重点从磨练转化到推理鸿沟。
在DeepSeek发布后不久，英伟达的软件家具便已毕了与DeepSeek的整合。
英伟达最近公布了B200与DeepSeek大模子筹商后的着力：在Blackwell架构芯片上引入DeepSeek-R1优化后，相较于四周前的H100，DeepSeek-R1的推理微辞量提高了25倍，每个token的成本裁汰了99%。
这一结果标明，DeepSeek的优化能力确乎阑珊，且在与最壮健的算力和顶尖模子筹商后，推理着力权贵提高。
2月18日，跟着马斯克旗下东谈主工智能企业xAI推出新一代大型东谈主工智能模子Grok 3，英伟达公司见效地从1月27日阅历的17%的股价重挫中归附过来。
Grok 3的构建依托于由20万张英伟达H100图形处理器构成的宏大集群，畴昔有望扩展至100万个节点。
据彭博社报谈，xAI行将与戴尔科技达成一项价值50亿好意思元的契约，以出产奇迹器，从而支握更多英伟达硬件的部署。
各类迹象标明，通往通用东谈主工智能（AGI）的旅途依然离不开英伟达所提供的时刻基石，且在可见的畴昔，这一趋势似乎将握续。
一项平直的把柄是，根据瑞银对125家东谈主工智能公司的高管进行的访谈，有63%的受访者泄露他们的公司在使用英伟达的GPU进行大范畴模子推理；
而在昨年5月，这一比例不及50%，这充分讲明了英伟达已将GPU的价值扩展到预磨练阶段除外。
短期内，英伟达可能仍会濒临一定的商场压力和波动，但从中期至永远来看，跟着东谈主工智能的普及，推理需求的增长将鼓励对更高算力的需求。
Wedbush的分析师指出，尽管商场竞争激励了一定的担忧，但英伟达最新一代芯片Blackwell GPU的需求量依然远超供应能力，况且现在莫得减缓的迹象。
短期难以再次见证爆炸性事迹增长
英伟达第四季度的营收同比增长仅为78%，为七个季度以来的最低增长率。
要是英伟达的事迹仅能达到或略高于预期水平，这可能无法闲静投资者日益增长的生机。
毕竟，78%的同比增长率象征着英伟达难以重返曩昔[三位数]增长率的明后，也暗意其快速彭胀的活动正在放缓。
正如好意思国晨星公司的一位商场策略师所言：[在曩昔一年半的时辰里，英伟达每个季度的事迹不仅握续超出预期，而且增长强盛。由于英伟达永远以来的出色施展，商场依然民俗了它的超预期事迹。]
显著，投资者对英伟达的生机值依然提高，以为它理当握续交出优异的成绩单。
这种生机意味着，即便英伟达再次提交超出预期的财报数据，也可能不会给投资者带来太多惊喜，对其股价的正面鼓励效果可能也有限。
大致，正如分析师所指出的：[相较于财报数据自身，黄仁勋关于畴昔的瞻望可能愈加蹙迫。]
多年来，英伟达依然让投资者民俗了这么一个践诺：该公司每个季度的事迹齐超出预期。
这也意味着，要是事迹低于预期，其股价可能会际遇重创。
这种握续超出预期的施展，也意味着一朝事迹稍有不及，其股价一样可能受到重创。这种高生机值带来了一定的风险。
英伟达仍是群众市值第二高的上市公司，仅次于苹果，市值达到3.22万亿好意思元。
但本年以来，英伟达股价累计着落约5%，而在曩昔两年里曾权贵高涨。这可能反应出商场对其高速增长可握续性的担忧。
收尾：
根据德勤发布的最新财报，估计到2024年，群众芯片商场范畴将达到5760亿好意思元，其中AI芯片销售额占比将进步11%，达到570亿好意思元以上。
估计到2025年，新一代AI芯片的价值（范畴）将进步1500亿好意思元；到2027年，群众AI芯片商场估计将增长至最高4000亿好意思元。
部分良友参考：直面AI：《英伟达稳住了，黄仁勋最该感谢的便是梁文锋》，海豚投研：《英伟达：Deepseek，点破了老黄的[皮衣]？》，半导体行业不雅察：《一颗芯片被群众疯抢背后，藏着英伟达的隐忧》，半导体产业纵横：《黄仁勋的六个底牌，藏在财报里》，21世纪经济报谈：《英伟达狂揽393亿好意思元！三大谜题未解》，DoNews：《暴涨142%，这是英伟达不惧DeepSeek的底气？》，钛媒体AGI：《营收暴增114%，股价却不涨反跌，黄仁勋还能再造[英伟达泡沫]？》，DeepTech深科技：《英伟达四季度财报出炉，营收393亿好意思元更动高，事迹开垦均超预期但增速已放缓》，硅星东谈主Pro：《卖393亿赚220亿，英伟达不会暴跌但也不再暴涨了》，侃见财经：《暴跌19775亿！英伟达，重挫》，硅基掂量室：《此次，轮到黄仁勋作念预期管制了》
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