资格 8 年、多轮 IPO 央求，" IPO 钉子户"毛戈平终于在 12 月 2 日开动招股，其上市历程行将画上一个圆满的句号。不外在告捷上市之后，毛戈平还将濒临更多的实际，能否长久、素雅地发展下去也成为了关真贵心。

其实从多年上市未果中能够反应出一些瑕玷，关于毛戈平来说，忘形茅台的高毛利率是其发展历程中备受争议的一部分，再加上研发插足与之进出较大，更容易激励新的问题。在面对幻化莫测的阛阓环境、各样化的奢华者需求以及新锐好意思妆品牌的会剿，毛戈平还需要阻挡稳固本人地位并找到解围标的。

斥地 8 年终于上市在即

12 月 2 日，国货好意思妆企业毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称"毛戈平公司"）在港交所发布公告，毛戈平公司将于 12 月 2 日至 12 月 5 日招股，拟发售 7058.82 万股，每股发售价 26.3-29.8 港元，每手 100 股，筹谋于 2024 年 12 月 10 日认真在港交所主板挂牌上市。这意味着其将成为"港股国货彩妆第一股"。

公告流露，毛戈平公司这次 IPO 招股引入 6 名基石投资者，包括常春藤、林利军、ACCF Capital 等，公司拟将集资所得款项中约 25% 用于扩大销售收集、约 20% 用于品牌训诲作为、约 15% 用于国外推广及收购、约 10% 用于加强出产及供应链能力。

追忆毛戈平公司的上市历程，可谓是贫乏重重。早在 2016 年，毛戈平就开启了上市征途，曾先后三次向 A 股主板发起上市央求，但均未能称愿。

2016 年 12 月，毛戈平公司初度递交招股书，拟央求沪市主板上市，成为首个冲击 A 股主板上市的彩妆企业。不外在 2017 年 9 月，毛戈平公司的 IPO 材料景象由"中止审查"变更为"预透露更新"。2017 年年底，毛戈平公司称因"刊行东说念主主动条款中止审查或者其他导致审核使命无法闲居开展"暂停 IPO，上市之路就此停滞。

直到 2021 年 10 月，在初度递交招股书的 5 年之后，毛戈平公司终于迎来 IPO 首发告捷过会的好音问。就在外界合计毛戈平公司距离上市只差临门一脚之际，其 IPO 程度却依旧未能迎来内容性的发扬。

2023 年 3 月，在全面注册制改良的大配景下，毛戈平公司的 IPO 平移至上交所审核，并同期更新了招股阐发书。至此，毛戈平公司上市之路再度重启。但在同庚 9 月，上交所又中止了毛戈平公司刊行上市审核。彼时，上交所默示，毛戈平公司因刊行上市央求文献中记录的财务尊府已过灵验期，需要补充提交。时隔几个月后，本年 1 月，毛戈平最终选拔撤退 IPO。

2024 年 4 月，毛戈平转战港股，历时 8 个月后，终于在本年年底前迎来上市好音问。

毛利率超 80%，研发用度率不到 1%

毛戈平公司于 2000 年景立，领有 MAOGEPING 与至爱毕生两大品牌，其中，"毛戈平 MAOGEPING "定位高端彩妆阛阓，毛戈平本东说念主也凭借其精粹的化妆期间被称为"换头群众"。据弗若斯特沙利文，毛戈平是中国阛阓十大高端好意思妆集团中唯独的中国公司，按 2023 年零卖额计名交替七，阛阓份额为 1.8%。

毛戈平公司于 2024 年 4 月更新的招股书流露，毛戈平公司主要从事 MAOGEPING 与至爱毕生两大品牌彩妆、护肤系列居品的研发、出产、销售及化妆妙技培训业务。

招股书数据流露，2021 年至 2023 年，毛戈平公司筹谋事迹稳步提高。其中，生意收入区别为 15.77 亿元、18.29 亿元、28.86 亿元，年复合增长率为 35.2%；归母净利润区别为 3.31 亿元、3.52 亿元、6.62 亿元。本年上半年，毛戈平营收同比增长 40.97% 至 19.72 亿元，归母净利润同比增长 41.02% 至 4.92 亿元。

从营收结构来看，公司收入高度依赖主品牌 MAOGEPING。2021 年至 2023 年，MAOGEPING 的收入占比从 96.6%、98.4% 提高至 99%，保抓逐年增长态势。

值得属意的是，毛戈平公司的毛利率一直督察在较高水平。2021 年至 2023 年，毛戈平公司抽象毛利率区别为 83.4%、83.8% 和 84.8%，本年上半年增至 84.9%，高于欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等国际一线品牌。

不外，针对毛利率较高的情况，于 2021 年毛戈平公司首发上会时，证监会发审委就"公司在研发能力、品牌驰名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合感性"等进行了问询。

彼时，毛戈平在招股书中讲明，"主要与品牌定位、销售花样、居品种类的相反干系"，其指出，"欧莱雅、资生堂旗下寰球品牌销售收入的占比彰着高于公司，而寰球品牌的居品订价较低，拉低了其举座毛利率水平"。

此外，毛戈平公司的研发实力也一直被阛阓诟病。2021 至 2023 年，毛戈平公司的研发用度率为 0.87%、0.8%、0.83%，且低于同业业上市公司，而国表里同业业公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮等品牌的研发用度率均在 2% 以上。

遭平价彩妆"会剿"

近两年来，跟着中国化妆品阛阓形势的重塑，国际一线大牌如雅诗兰黛、欧莱雅、宝洁等在中国阛阓增长放缓，部分品牌致使遭受闭店或撤出中国阛阓的窘境；国内中高端好意思妆品牌一样濒临严峻挑战，糊口空间受到挤压，行业内卷程度加重。有业内东说念主士默示，毛戈平此番告捷上市后仍濒临着诸多挑战。

一方面，国东说念主的奢华不雅念发生转念。现代奢华者在购买好意思妆居品时越来越真贵居品的实用性和性价比，不再盲目追求大牌和贵价居品；另一方面，跟着国货崛起，新锐彩妆品牌日出不穷。举例花洛利亚、酵色、玛丽黛佳、烙色等平价彩妆品牌凭借卷价钱、卷品类等极致性价比打出一派世界，并占据越来越多的阛阓份额。

记者属意到，在毛戈平天猫旗舰店，30g 奢华鱼子面膜的售价是 420 元，这一价钱致使比一些大牌面霜还贵，比如 60ml 的欧莱雅第二代小蜜罐面霜，在天猫旗舰店的售价也才 329 元；另一款 7.5g 的光感无痕粉膏的售价也达到了 260 元，平均每克是 34.7 元，而玛丽黛佳种籽气垫售价是 189 元 45g，平均每克唯独 4.2 元。

此外，毛戈平居品复杂的上妆手法与现代年青东说念主主打的消弱节略也酿成悖论，品牌需想考如何弥补与年青东说念主之间的沟壑。在小红书平台上，不少用户致使专科测评博主吐槽毛戈平居品难用、卡粉等情况，还有网友默示"买毛戈平的化妆品得送毛戈平才行"。

翌日，面对内卷多变的阛阓环境，毛戈平能否凭借"高端"定位安枕而卧？上市简略仅仅开首，期间自会给出谜底。

文、图 | 记者 汪海晏 戴曼曼开云体育